好意思国大选渐近，投资者视角重回这一A股中枢外部变量，关注不哀怜景下的组合策略。展望商场高慢，特朗普当选大略率为共和党+团结国会，哈里斯当选大略率为民主党+分裂国会，咱们以此为基准情形：
①从盈利预期、贴现率、板块结构三个维度推演大选收场对A股影响的相反；
②通过本轮大选时代行情演绎的实证复盘，追念投资者交游偏好与候选东说念主胜选概率之间的关系。
③提议交游念念路：共和党+团结国会→地产基建链+红利+军工占优，民主党+分裂国会→出口链+消耗医药+电新占优。并沿上述念念路，诀别构建共和党胜选/民主党胜选组合，其相对收益或能较好匹配相对支捏率变化。组合名单及筛选章程详见研报原文。
中枢不雅点
共和党+团结国会vs民主党+分裂国会的商场影响推演
展望商场高慢，特朗普胜选大略率为团结国会，哈里斯胜选大略率为分裂国会。咱们以此为准，推演对A股的影响：
①盈利预期：共和党+团结国会，全局性营业摩擦风险上升，举座预期承压；出口承压→内需政策加码，内需链或相对外需链改善；
②贴现率：共和党+团结国会，营业摩擦风险更大、财政延迟性更强、外侨收紧幅度更大→好意思国增长和中枢通胀+好意思元及好意思债上行风险更大，红利或占优；
③结构：聚焦传统动力vs清洁动力、国防开支结构等，共和党+团结国会，好意思国国防开支更快增长或带动国内国防政策加码，军工受益，民主党+分裂国会，清洁动力投资加码，电新受益。
行情复盘：特朗普占优→红利、军工；哈里斯占优→电新、消耗
上述推演中，哪些是A股投资者视角中的中枢矛盾？咱们通过实证复盘寻找印迹。
①忖度本轮大选中，行业逾额收益与特朗普展望胜选概率的相关性所有这个词，军工、农业、公用、走运居前，轻工、纺服、化工靠后；
②统计特朗普与拜登辩说、特朗普遭枪击、特朗普与哈里斯辩说等关键时点后各行业的逾额收益，逾额收益与特朗普胜选概率变化正相关且弹性较大的行业包括：石油石化、公用、银行、走运等，与哈里斯胜选概率变化正相关且弹性较大的行业则包括电新、家电、好意思护、医药等（仅统计24.9.10辩说后）。
共和党+团结国会的交游印迹：地产基建链、红利、军工
共和党+团结国会对应更大幅度的政策转向，不笃定性更高，三点作念多念念路。
①地产基建链：营业摩擦升温的一阶影响是躲藏高对好意思收入敞口行业如家居、纺服、家电，二阶影响是内需政策加码能见度更高，内需为主、对好意思元增值相对不敏锐的地产链建筑、钢铁等行业或受益。
②低β红利：其一，营业摩擦升温+好意思元兑东说念主民币增值风险，从2018-19年的教会看，投资者交游“系统性风险上升”，营业摩擦第一阶段全A前向PE一度回落32%。其二，好意思债上行风险更大，红利逾额收益环境更故意，行业对应电力、电信运营商；
③军工：低β及共和党+团结国会→国防政策阻力更小→开支增长斜率更高。
民主党+分裂国会的交游印迹：出口链、消耗医药、新动力
民主党+分裂国会对应好意思国更强的政策延续性，三点作念多念念路。
①外需地产链：其一，非拜登-哈里斯政府“小院高墙”政策针对的计谋性行业；其二，往常10轮降息周期，降息开启后6个月内好意思国新址及二手房销售改善概率80%、平均改善幅度约12%，本轮降息周期24.9开启，25年地产销售大略率改善，斜率取决于降息幅度。
②消耗医药：好意思债贴现率下行阻力更小→消耗耐久期+外资偏好、医药高好意思元融资依赖度；
③好意思国需求敞口相对高的电动车、电板/储能：相较共和党+团结国会或收紧IRA法案尤其是电动车相关补贴，民主党+分裂情形下IRA法案大略率按策动践诺，电动车领域或加码。
正文
两大基准情形：共和党+团结国会or民主党+分裂国会展望数据高慢选情胶著依旧，节后共和党候选东说念主特朗普支捏率再度反超民主党候选东说念主哈里斯。
本轮好意思国大选选情发愤重重，9.10辩说后，民主党候选东说念主哈里斯一度扩大对共和党候选东说念主特朗普的超过上风，但在近期，当地时辰10.1的副总统辩说及10.15的哈里斯采访后，选情再度变得尽头胶著，24.10.14展望商场的数据高慢共和党候选东说念主特朗普确当选概率（54%）已反超民主党候选东说念主哈里斯（46%）。
展望商场高慢若特朗普当选，团结国会概率更大，若哈里斯当选，分裂国会概率更大，主要影响财政政策等。Polymarket的展望高慢，若特朗普当选，团结国会概率为39%（vs分裂国会14%），若哈里斯当选，分裂国会概率为26%（vs团结国会16%）。
关于财政政策，团结国会意味着通过“国会预算团结”，在朝党的政策能够到手被批准（主若是收入端的税收，表面上也适用于开销和债务上限），而分裂国会则意味着更多的两党制衡。关于营业政策，总统的自主权更高，不外团结国会情形对在朝党仍更盼愿。
其他波及轨制变化的政策，如外侨翻新、环境规定等则频繁需要两党共同的支捏（60张支捏票以得回有计划院批准）。
好意思国大选是投资者最关注的外部变量之一。本篇禀报中，咱们分政策成见对比、股价实证复盘、确立印迹归纳三步，最终构建A股共和党胜选组合及民主党胜选组合供投资者参考。
共和党+团结国会vs民主党+分裂国会的A股影响推演政策成见相比：主要矛盾在营业、税收、动力及外侨政策
举座看，咱们预期共和党+团结国会情形带来的政策变化权贵更大，而民主党+分裂国会或意味着更猛进度上的政策延续性。关于构建组合，关键在于聚焦两党候选东说念主政策成见中存在权贵相反的主纪律域，咱们合计两党的不合主要汇集在营业关税、财政税收政策、征象政策/IRA、外侨政策、对科技和新兴产业的态度等。
营业及关税
特朗普当选对应更高的关税，哈里斯当选对应关税政策或至少保管褂讪。特朗普在不同风物屡次抒发针对关税的政策成见，咱们追念包括：
①对来自中国的入口品征收更高的关税；②团结的基准关税；③《互惠营业法案》，即使得好意思国对来自列国的入口品的关税税率与该国对来自好意思国入口品的关税税率匹配。哈里斯则在不同风物反对过特朗普严厉的关税政策，其举座念念路与拜登政府基本一致，尽管尚不明晰其是否会延续拜登政府的对华关税政策，但进一步收紧对华关税政策的风险相对较小。
财政与税收
特朗普当选对应更激进的延迟性财政政策、相对褂讪的税收，哈里斯当选对应更和睦的财政政策、更高的税收。特朗普提议的财政成见主要包括：①延续《2017年减税与服务法案》（TCJA）；②拒绝对社保福利纳税，以致可能通过关税来替代所得税；③将企业所得税下调至15%；④废止IRA动力补贴；④可能撤职小费税。
哈里斯提议的财政成见主要包括：①将企业所得税上调至28%；②对富东说念主阶级加征成本利得税（包括对未杀青的成本利得）；③为初度购房者提供补贴；④扩大儿童税收抵免。字据PWBM测算，畴昔10年内，特朗普和哈里斯的财政政策诀别将增多动态赤字4.1万亿（不包含营业政策影响）和2万亿。此外，两党对企业税的不同态度将顺利影响好意思股盈利。
征象政策与IRA
特朗普当选对应IRA法案可能被部分废止，而哈里斯当选则对搪塞清洁动力的支捏力度可能更大。特朗普成见通过增多传统动力供给，降奸诈源成本，进而扼制通胀。若其上台，可能尝试部分废止IRA法案并养息IRA税收抵免的适用范围和规模，从共和党的反对表态的强度看，电动车税收抵免、清洁电力分娩税收抵免、温室气体减排基金等领域的政策风险更大。哈里斯对清洁动力的成见则可能较拜登政府更为激进，将征象变化视作“生活挟制”。若其上台，现存IRA法案陆续鼓励的概率较大，以致不舍弃在部分其重点表述的领域，如电动车等，支捏政策进一步加码的可能。
外侨
特朗普当选对应更坚硬的外侨政策，尤其是针对行恶外侨，哈里斯当选则对应更和睦的外侨政策。特朗普喜悦减少行恶外侨（同期相对放宽对高水平东说念主才的要求），将实施好意思国历史上最大规模的“国内闭幕出境行径”，不外收紧拜登政府加码的东说念主说念主义假释政策（字据CBO展望，2023年带来约80万净外侨）可能存在法律规定等方面的管理，最终的政策力度亦与国会抵制权相关。哈里斯的外侨政策则愈加和睦，支捏扩大正当外侨的同期攻击行恶外侨。
值得介意的是，计议到拜登任期内，净外侨增速大幅上升且主要源自行恶外侨的增多（CBO展望2024年，净外侨对东说念主口增长的孝顺将达到0.96pct），两位候选东说念主当选可能都将带来净外侨规模增长的放缓，主要区别在于斜率。
科技及新兴产业
两党均支捏AI、芯片等重点科技产业的发展，亦均成见加强监管，但重点有相反。特朗普方面，共和党摘要再次重申支捏AI的创新和发展，但共和党副总统候选东说念主万斯曾对CNBC暗意“针对大型科技公司的一些步履，应该有一个反支配的管理有诡计”。
哈里斯方面，任期内曾与拜登一皆推动《芯片法案》，字据白宫官网统计，拜登-哈里斯任期内私企告示的半导体及消耗电子投资规模达到3950亿好意思元。其在竞选中亦抒发了“确保好意思国在畴昔产业中保捏超过地位”的成见，但曾经暗意“要求考证 AI 用具不会危及好意思国东说念主民的权益和安全”，并支捏拜登对AI的监管，对加密货币的态度则不解确。
商场影响推演：若共和党+团结→A股举座Forward PE压力更大如前所述，若共和党+团结国会，新一届好意思国政府的政策边缘变化更大。咱们最初以共和党+团结国会为锚，推演该情形发生对A股在总量层面可能产生的影响，民主党+分裂国会不错视作上述推演的镜像。咱们合计，若共和党+团结国会，则A股举座Forward PE的压力更大。
实证依据
2018-19年的教会高慢，营业摩擦是导致彼时A股前向PE下修的主要原因。2018-19年的营业摩擦时代，加征关税风险对全A举座前向PE产生了权贵影响，体现为：
①2018.2-2020.2，好意思国对华有用关税税率由3.1%进步至19.3%，全A前向PE回落9%；②好意思国对华有用关税税率养息与全A前向PE在拐点处基本负相关；③营业摩擦第一阶段好意思国对华有用关税税率短期屡次上修时代（2018.2-2018.10），全A前向PE回落幅度最大，达到32%。而如前文所述，本轮特朗普声称的对华加征关税力度较2018-19年时代更大。
需要指示的是，若特朗普当选，其对华加征关税政策成见的施行影响仍存在较大的不笃定性，上述分析仅供投资者参考。①如前所述，总统在加征关税问题上虽有一定自主权，但亦受管理，从2016年大选的教会看，施行关税的加征幅度小于其竞选时的成见；
②从顺利出口看，1Q17-1Q24，我国出口在人人的份额由12%进步至14%的同期，对好意思出口占我国总出口的比重则由21%着落至15%，我国的出口重点向东盟等新兴商场回荡，对好意思国加征关税风险的消化才智更强，且决策层及投资者均从上一轮营业摩擦中收受了教会；
③同期，国内基本面条件与1Q18不同，有用内需偏弱、举座出口小周期随人人制造业周期可能靠近一定的周期下行压力，对好意思国加征关税的敏锐度可能高于彼时。
影响旅途1：A股举座盈利预期可能下修
营业摩擦加重风险可能使得A股举座盈利预期下修，教会上看，对出口型企业的冲击更大。形成A股举座盈利预期下修的原因包括：①营业摩擦升温→出口，尤其是对好意思出口增长放缓→国内经济增长放缓；
②东说念主民币兑好意思元可能下行，实证看，2018-19年，允许东说念主民币兑好意思元限制放宽波动恰是我国搪塞好意思国加征关税的作念法，针对无数中国产品的关税落地后，好意思元兑东说念主民币均大幅跳升，Jeanne and Son (2020)的连络标明，关税能够阐发注解2018-19年东说念主民币有用汇率下行中的至多约三分之二。结构上，出口型企业受到的拖累可能更大。
Jiao et al. (2022)的连络高慢，2018-19年营业摩擦时代，平均而言，企业层面含关税出口价钱每高潮1%，就会导致中国出口企业的利润率着落0.35个百分点。企业层面的含关税价钱高潮1%，我国举座出口着落0.83%，而国内收入并未因好意思国加征关税而发生权贵变化。
影响旅途2：好意思元及好意思债贴现率的上行风险更大
关于好意思元，相较哈里斯，特朗普的政策成见自己带来的上行风险更大。①加征关税关于人人其他国度增长的拖累往往大于好意思国自身，从而通过扩大好意思国的相对基本面上风撑捏好意思元。实证看，Jeanne and Son (2020)的连络标明，关税能够阐发注解2018-19年好意思元有用增值中的至多约20%；
②加征关税的障碍影响是，推升部分好意思国入口品，尤其是来自中国的入口品的价钱，从而推升中枢通胀，进而使得联储边缘收紧货币政策，支捏强好意思元；
③相较哈里斯更激进的延迟性财政政策一样为好意思元提供更强的撑捏。2016年11月的教会一样是，特朗普凯旋后，好意思元和好意思债快速冲高。不笃定性在于，本次特朗普团队提议了“侵略好意思元走弱，以提振出口”的成见。
关于好意思债收益率，民主党+分裂国会对应更大的下行风险，共和党+团结国会则刚巧违反，不外短期影响可能有限。财政政策是大选收场影响好意思债收益率的主要渠说念之一。如前所述，由于财政政策对国会包摄的依赖进度更高，团结国会相较分裂国会意味着财政延迟的进度更小，因此，表面上，不管谁最终当选，团结国会对应和睦的收益率上行风险，分裂国会则更支捏收益率下行。
关税政策是影响好意思债收益率的又一变量，共和党+团结国会的影响包括短期更高的中枢通胀、更强的营业政策不笃定性和经济增长更大的阻力，收益率弧线的形态可能趋平，关税政策不笃定性可能部分对冲共和党+团结国会下财政延迟带来的收益率上行风险。第三，咱们指示，由于现时的财政环境偏紧，而候选东说念主的不合领域相对聚焦且预期差敛迹，畴昔一段时辰的联储政策和经济数据对好意思债收益率水和气弧线形态的影响可能更大。
影响旅途3：板块结构——新旧动力、出口内需、军工
此外，咱们合计共和党+团结国会vs民主党+分裂国会亦可能产生三点结构性的影响：①传统动力vs清洁动力：如前所述，动力政策是两党候选东说念主有不合的主纪律域，共和党+团结国会→IRA法案尤其是电动车相关补贴被废止的风险更大，在线配资民主党+分裂国会→IRA法案大略率至少能按策动陆续实施。
②国防安全：从党纲看，在国防政策和开支方面，两党候选东说念主不合不大，均优先计议队列报恩、加强国防工业基础和核威慑力量当代化，相反更多在开销结构。不外计议到共和党凯旋，大略率对应团结国会，按策动增多国防开支靠近的管理更少。
③内需vs外需的相对强弱：共和党+团结国会→出口，尤其是对好意思出口下行风险更大，计议其二阶导影响，内需政策可能加码→内需相对出口改善，民主党+分裂国会则刚巧违反，出口韧性更强，内需政策的必要性着落→相对内需的上风可能延续。
实证复盘：A股透露对本轮大选选情变化的敏锐度上文追念了两党候选东说念主在朝成见中存在不合的主纪律域并推演了其对A股可能产生的影响。哪些是A股投资者视角中的中枢矛盾？咱们合计，各行业相对收益与选情变化的关系能够在一定进度上响应投资者的主要祥和。
因此，本节中，咱们最初通过相关性所有这个词以及事件连络两种风物，复盘选情变化下的行情演绎特征。
相关性所有这个词
逾额收益与特朗普胜选概率进步正相关的行业主若是军工、农业、公用、走运等珍贵型行业。由于本次大选中，民主党一度变更候选东说念主，形成样本数目偏少，因此，相关性所有这个词统计中，咱们以共和党候选东说念主特朗普为主要坐标，民主党候选东说念主的对应收场基本可视作其镜像。
咱们忖度了2024.6.21-2024.9.30时代，A股各申万一级行业相对全A的日度逾额收益与特朗普展望胜选概率的相关性所有这个词，咱们发现，逾额收益与特朗普胜选概率进步正相关的典型行业主要为珍贵型行业（包括军工、农业、公用、走运）以及电子等，而典型的负相关行业则包括轻工、纺服、化工、忖度机、煤炭等。
事件连络
事件连络与相关性所有这个词的论断邻近，特朗普胜选概率进步时商场更倾向于交游珍贵型行业，而哈里斯胜选概率进步时，商场更倾向于交游边缘减压的出口链。
关于共和党候选东说念主特朗普，咱们统计了其与拜登初度辩说（24.6.27）、其中枪（24.7.13）、其与哈里斯辩说（24.9.10）后一个交游日（括号内均为当地时辰），A股各行业逾额收益的成见与名次，将三次名次平均后圭臬化至100分（若事件发生后特朗普支捏率进步，则逾额收益越大名次得分越高，反之，则名次越低得分越高），咱们发现三次事件后逾额收益成见均与特朗普支捏率变动正相关，且名次得分较高的一级行业包括石油石化、公用、走运，二级行业则包括电力、真金不怕火葬、城商行、铁路公路、航天装备等。
以肖似纪律统计，哈里斯胜选概率进步（仅24.9.11）事件后的占优行业，一级行业包括电新、家电、好意思护，二级行业则包括电板、小家电、光伏、白电、医疗服务等。
共和党+团结国会的交游印迹：低β红利、军工、地产基建链聚首前述基于两党政策成见相反作念出的推演，以及本轮大选选情变化对应的A股交游特征，咱们合计共和党+团结国会对应三点作念多念念路：①低β红利：共和党+团结国会→营业摩擦升温风险+好意思元兑东说念主民币增值风险+好意思债上行风险，电力、电信运营商等典型低β红利行业可能占优；
②军工：低β属性+共和党+团结国会→国防政策及开支按策动开展的阻力更小。
③地产基建链：营业摩擦风险上行的二阶影响是内需政策加码的必要性进步，而房地产是政策捏续加码的重点。
此外，指示两点躲藏：①高好意思国收入敞口行业，如地产链中的家居、家电；②受损于好意思元兑东说念主民币增值的行业，如高好意思元债务敞口的航空机场、房地产开导商。
低β红利
咱们合计低β红利是中好意思营业摩擦风险上行、好意思元兑东说念主民币增值风险上行、好意思债贴现率上行风险加大三重条件下的逾额收益错乱。①如前文所述，营业摩擦风险上行，投资者往往交游“系统性风险上升”，2018-19年，好意思国对华有用关税税率养息与全A前向PE在拐点处基本负相关，低β+红利因其强珍贵属性相对占优。
②营业摩擦风险+特朗普财政、外侨政策→好意思元兑东说念主民币增值风险，分析2021.1-2024.9申万各行业指数相对全A的月度收益率（Wind全A则为全都收益率）与同期USDCNY变动的相关性和敏锐性（β），USDCNY变动与A股举座收益率基本负相关，好意思元兑东说念主民币每增值1%，约莫使得全A收益率着落1.5%，行业层面，公用、通讯、军工等行业逾额收益占优。
③共和党+团结国会→好意思债贴现率上行风险，大盘成长估值承压幅度相对更大，对应红利收益延迟。
军工
军工行业受益于其低β属性以及共和党+团结国会情形下好意思国国防开支增长更快或带动国内国防政策加码的预期。①在共和党+团结国会→营业摩擦风险上行、好意思元兑东说念主民币增值风险上行的环境中，军责任为典型低β行业可能相对占优。
②两党候选东说念主在国防政策和开支策动上的共鸣较多，但在部分开支方朝上有不合，在共和党+团结国会的情形下，国防政策和开支策动鼓励靠近的阻力更小，对应好意思国开支可能更快地增长。字据好意思国政府档案统计，在上届政府8年任期内，好意思国戎行虚弱和被冷逾期，特朗普重建了好意思国戎行，任期内国防开支高达2.2万亿好意思元，其中2020年为7380亿好意思元。这可能使得国内国防政策随从加码的预期升温。
地产基建链
国内务策加码故意愿、有成见、有空间的态度明确，共和党团结国会可能进一步进步必要性，地产基建链是值得关注的增量博弈品种。2024年于今，我国出口景气度举座尚可，1H24，净出口对我国累计GDP同比孝顺率13.9%，较2023年权贵改善。计议对好意思出口在我国出口中的占比仍有15%，若共和党团结国会，中好意思营业摩擦风险加重，我国出口可能靠近一定下行风险，营业摩擦升温的二阶影响是国内内需政策加码的必要性进步。
虽然，从前述行情复盘看，此前特朗普胜选概率进步时，投资者并未交游上述逻辑。咱们合计，原因或在于彼时投资者对国内务策保捏定力的预期较强。而926政事局会议专门有计划经济神色，要点隆起，信号积极，内需政策加码能见度权贵进步。咱们合计，近期多场重磅会议中，“促进房地产商场止跌回稳”是政策加码强共鸣领域，且政策落地节律快，地产链是值得关注的共和党团结国会情形下的增量博弈品种。
两点负面剔除——高好意思国收入敞口、好意思元兑东说念主民币增值受损
在前述三点作念多逻辑的基础上，咱们合计，需进一步计议两点负面剔除，主要影响地产链。
来自好意思国收入敞口高的行业对加征关税风险更敏锐，或需限制躲藏。尽管表面上说，来自好意思国的收入包括好意思国脉土化收入及出口收入，且好意思国脉土化进度高的企业或能受益于特朗普裁汰企业所得税成见（而增厚盈利），但出口已经在好意思收入的主要起原，因而加征关税风险带来的负面冲击大略率更大。
咱们仍以中证800成份股中FactSet模子往常三年均有好意思国收入占比估算且置信度>99.5%的样本为依据，估算全部中证800样本下分行业2023年好意思国收入敞口，收场高慢电子、家电、纺服、机械的好意思国收入占相比高，均在10%以上，
好意思元兑东说念主民币增值时代，有色、非银等行业逾额收益偏弱，航空机场等行业债务压力更大。第一，实证看，有色、非银等行业/板块逾额收益偏弱（图表10）。
第二，咱们忖度了2011-2023年时代行业汇兑损益（负值暗意收益，负值暗意亏欠）变动与USDCNY变动的beta所有这个词，收场高慢航空机场、钢铁、燃气等行业在好意思元兑东说念主民币增值时代的受损进度较大。好意思元债务占相比高的行业，如房地产开导、航空机场（尽管强好意思元往往对应油价成本减压）表面上偿债压力更大，拖累财务基本面。
民主党+分裂国会的交游印迹：外需地产链、电新、医药咱们合计，哈里斯胜选的交游印迹与特朗普胜选的交游印迹互为镜像，本色上即交游相较特朗普胜选边缘减压进度最大的成见，主要有二：①全面加征关税风险的de-risking，同期，计议到拜登-哈里斯政府对华遴荐“小院高墙”政策，咱们合计低本事密度+好意思国需求向好的行业受益进度较高，对应家电、家居用品等2025年有望受好意思国地产销售需求改善拉动的行业；
②IRA法案被（部分）废止风险的de-risking，子行业中，锂电/储能是两党候选东说念主不合较大且我国对好意思出口相对较多的主要行业。
外需地产链
相较共和党候选东说念主特朗普激进的截止性对华营业政策，民主党候选东说念主哈里斯的对华营业政策可能相对友好，不外部分高本事领域仍有加码风险。①如前文所述，哈里斯的对华营业政策举座较特朗普更和睦；
②不外拜登-哈里斯政府基本仍在实施特朗普政府时期制定的关税政策，字据好意思国税收基金会（Tax Foundation）2024年6月的连络，拜登政府时期通过对华301要求征收的关税达到1354亿好意思元，高于特朗普时征收的759亿好意思元；
③拜登-哈里斯政府在高敏锐度的领域对华实施“小院高墙”政策，意味着举座de-risking的同期，部分计谋性产业靠近的加征关税风险以致可能上升，从2024.5拜登政府公布的忖度180亿好意思元对华加征关名单看铝、半导体、电动车、光伏等领域仍将是加征关税风险的焦点。
基于上述有计划，受益于好意思国地产周期复苏的行业可能是哈里斯当选相较特朗普当选带来加征关税风险边缘减压最权贵的行业。
①好意思国地产后周期行业，如洗衣机、居品等曾是2018-19营业摩擦时代，特朗普政府加征关税的重点行业，同期，其大略率并非民主党视角下的高本事计谋性产业，因此大选收场对其边缘影响较大；
②跟着好意思国降息周期的鼓励，2025年好意思国度电、居品等需求大略率将迎来改善，咱们复盘了1974年来10轮降息周期开启后畴昔6个月好意思国新址及二手房销售的情况，高慢新址及二手房销售改善的概率均为80%，平均改善幅度诀别为13%和12%，视角向2025年切换，跟着降息对地产销售的拉动后果滞后闪现，好意思国度电和居品需求改善的能见度较高；
③值得介意的是，咱们在24.5.15《若何看待出口链的捏续性：周期视角》中曾指示好意思国地产链景气韧性主要来自供给偏紧，而利率对需求的影响是滞后的，30年期典质贷款利率较存量房贷利率偏高可能制约现时需求复苏，同理，跟着降息周期开启，2025年好意思国地产需求大略率滞后复苏，而复苏弹性取决于新增房贷与存量房贷剪刀差敛迹的斜率。
锂电/储能等新动力
相较共和党候选东说念主特朗普可能部分废止IRA法案，民主党候选东说念主哈里斯更可能陆续按策动实施IRA法案，支捏政策以致可能加码，受益于IRA法案的部分电新子行业边缘减压最权贵。
如前文分析，若特朗普上台，IRA法案可能遭到部分废止，从其言论看，行业层面，针对电动车的税收抵免、针对风电的补贴靠近从头评估的风险较大；若IRA被完全废止，则对电动车、光伏等行业的负面影响较大。不管若何，特朗普当选大略率意味着好意思国绿色转型的投资减少，对电力修复，尤其是电板/储能相关的需求可能减少，电力修复靠近迥殊关税的风险也更高。
反之，若哈里斯上台，IRA法案大略率将按策动实施，以致加码。字据Clean Economy Works的统计，IRA法案落地来，带来的新增投资规模约1290亿好意思元，其中电动车、电板/储能为主力，诀别达到819亿好意思元和431亿好意思元。若哈里斯当选，相较特朗普当选，电力修复，尤其是电板/储能的需求风险减压进度较大。
医药
好意思联储已开启降息周期，相较共和党+团结国会，民主党+分裂国会的情形给好意思元和好意思债带来上行扰动的风险更小，医药的相对受益进度最高 。第一，实证收场上，咱们在24.8.19《降息周期复盘系列：权益篇》中复盘了2000年来6轮典型10Y 好意思债利率下行区间中，A股各行业的透露，医药平均高潮12.6%，高潮概率67%，相对MSCI中国胜率100%。
第二，逻辑推演上，医药动作好意思元融资敞口大、耐久期且外资偏好的错乱行业，好意思元及好意思债上行风险的减压对其边缘利好进度大。
构建好意思国大选交游的两个组合
咱们基于上述分析，诀别构建了共和党胜选受益组合和民主党胜选受益组合供投资者参考。计议9.20当周后，国内一系列政策变化成为主要交游印迹，且行情演绎一度较为极致，咱们录取拜登退选后至国内“9.24”政策组合拳新闻发布会前，2024.7.22-2024.9.23为不雅测区间，区间内共和党胜选组合/民主党胜选组合的相对收益一定进度上能够响应两党候选东说念主展望胜选概率的相对变化。
需要介意的是，计议到回测区间内，决策层尚不决调“促进房地产商场止跌回稳”，咱们在回测时暂不计议共和党+团结国会的二阶影响，因此，未将建筑、钢铁等地产链行业的选股收场纳入。
本文作家：王以（S0570520060001）、孙瀚文，起原：华泰睿念念 云交易，原文标题：《华泰 | 策略：好意思国大选“赛点”的组合搪塞策略》
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