周五好意思国公布了10月非农数据，1.2万东谈主的新增工作令阛阓大跌眼镜。不外好意思元和好意思债收益率旋即下降之后，很快一谈反弹回首，10年期好意思债收益率飙升至4.38%，日内上行10bp。
自9月18日好意思联储降息以来，10年期好意思债收益率已累计上升 70 bp，这是历次降息周期以来齐未出现的。
究竟发生了什么？我合计有两点原因不错讲授：
第一，非农其实并莫得这样晦气。
此次阛阓关于非农差仍是早有预期，因为两次飓风和波音公司的歇工，好多分析师在数据前致使给出了负值的预测。约有10万是受到一次性原因导致的减少（有5.12万东谈主因恶劣天气而无法责任，有4.14万东谈主是受歇工影响）。
合适预期的赋闲率4.1%+超预期的时薪0.4%+周三的ADP工作东谈主数增多23.3万东谈主，齐评释好意思国的工作并不弱，增多了好意思国软着陆的预期，11月好意思联储简略率降息25bp。
这里补充两个小学问：
1. ADP和非农的采样要害不同。ADP是每周采样，即月内每周拿工资的东谈主齐会被计入工作东谈主口；而非农只基于每月12日当周的工资单，唯有在这一周收到工资的东谈主才被视为工作东谈主口。因此，ADP受到单周飓风的影响小，而10月非农的不雅察周刚好被飓风所影响。
2.在家庭访谒的赋闲率中，因缺勤而莫得收入的不会被计入赋闲东谈主员，而在机构访谒的新增工作东谈主数中这部分计入了赋闲，这不错讲授为何赋闲率莫得彰着上升。况兼由于上班的小伙伴要摊派更多缺勤者的责任，这也可能是导致时薪上升的一个原因。
第二，大选前好意思债没东谈主买了。
鄙人周大选时间悉数有1250亿好意思债刊行（11月5日刊行580亿3y，11月6日刊行420亿10y，11月7日刊行250亿30y），追忆在2016年大选时间的好意思债刊行需求齐相当弱（10y和30y永别tail了1.6bp和1.3bp），投资资讯不太有东谈主承诺在大选省略情事件前买好意思债。
此外，好意思债阛阓可能流动性也出现了问题。好意思联储逆回购使用量自 2021 年以来初度降至 1550 亿好意思元，通宵之间下降了460亿好意思元。
月末的SOFR飙升也评释了好意思元流动性正在出现病笃。9月的季末月底SOFR一度飙升至5.05%，独特了天花板IORB（4.9%）的15bp，而在刚往常的非季末月的10月底SOFR也飙升至4.9%。
另一个宗旨是swap spread（同时限的SOFR IRS 与好意思债收益率之间的差额）的大幅下降，好意思债收益率比利率互换上行的更多，这评释跟着好意思国财政赤字的不停扩大，银行的金钱欠债表容量仍是难以不绝通盘的好意思国国债供应。
最攻击的如故看大选后果，跟着各周提前投票的后果陆续公布，当今哈里斯见效的概率驱动追上川普，周一早上开盘好意思元出现了彰着回落。
关于大选后果分情形来看：
（1）若是特朗普胜+共和党杀青两院，那好意思国财政赤字会进一步扩大，预测10Y好意思债收率可能会冲击4.5%，弧线会进一步走陡；
（2）若是特朗普胜+分裂国会，好多计谋落地的难度会很大，预测好意思债收益率会冲高回落；
（3）若是哈里斯胜+分裂国会，阛阓前期对大选的焦灼订价会快速回落，筹商到当今大选前Trump溢价约有20bp，预测10Y好意思债收益率可能回到4.1%下方。
本文作家：方予琦，起原：晨安汇市七星配资，原文标题：《非农大跌，为何好意思债收益率却大涨？》
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